DAOrayaki｜DAO 国库多元化的范围代币
今天，DeFi 中的大多数 DAO 仅在其国库中持有其原生代币。很多其他人拥有多达 96% 至 99% 的国库券在其原生代币中，而只有少数人将 5% 以上的资产分散到其他资产和/或资产类别中。这使得他们面临着原生代币价格波动的巨大风险。
在漫长的加密熊市中，如果原生代币贬值超过50%，则很容易观察到超过一半以上的国债被抹去。正如之前熊市中所看到的那样，这些代币的价格完全有可能下跌80%以上。因此，DAO迫切需要将其国债和资产负债表的一部分从原生代币分散到其他资产中。这对于为 DAO 的运营提供资金并确保它们能够长期生存和繁荣至关重要，不需要过多的考虑其他DeFI或加密市场的状况的变化情况。
为了最佳地分散其资金，DAO 应考虑其当前和未来的流动性，以维持其运营以及现有和预期的收入来源。
什么是范围代币？
范围代币是根据UMA衍生工具协议开发的金融工具，它使 DAO 能够将其国债从其原生代币中多样化，而无需立即出售。类似于传统金融中的可转换债券，范围代币允许DAO使用其原生代币作为抵押品，在无清算风险的情况下以稳定币（如USDC）筹集债务资本。到期结算时，如果债务未付清，则范围代币可使用原生代币的结算价格兑换为等值的抵押品（原生代币）。
然而，范围代币还有一些额外的好处。范围代币卖方（在本例中为DAO）不能被清算，因此，提供给范围代币买家/持有人的原生代币数量被限制。基本上，范围代币卖家有一个以最低价格转换的看跌期权。投资者通过一个看涨期权来承担违约风险，该期权保证最低数量的原生代币，无论价格上涨多少。
一般来说，有一系列金融工具可用于为企业融资：
为了筹集资金，DAO可以直接出售他们的原生代币。这与为投资者提供 1:1 风险敞口的经典股权融资相当。特别是在开始时，这可能是不可取的，因为代币的价格可能非常低。此外，它可能会立即对原生代币造成抛售压力。一般来说，股权融资对卖方的成本高于债务融资，因此只应在必要时进行。
可转换债券与增加了特定执行价格的看涨期权的债券相同。超过该价格，投资者将接触相关资产。因此，它的行为有时像债务，有时像股权。
范围代币最终为较低的执行价增加了看跌期权。现在，投资者暴露于给定范围之外的基础代币的波动性，而在该范围内，会产生稳定的回报。查看债券和可转换债券的图表，我们会立即发现，在最低范围内，贷款抵押所需的代币数量会成倍增加。在实践中，这意味着从一定数量的代币开始作为抵押品，然后在价格下跌时必须添加更多抵押品。
范围代币要简单得多，因为它将风险抵押品限制在固定金额。您需要固定数量的代币来完全抵押该工具，而不必担心因价格波动而被清算。
DAO为什么要发行范围代币？
投资者与范围代币
购买范围代币的投资者本质上是在向DAO提供资金，并且可以从所提供的资本（例如 USDC）中获得可观的收益。此外，通过持有看涨期权，他们有权以每个原生代币的最高价格（高价格范围）转换债务，无论价格走势如何，他们都可以在到期时获得一定数量的 DAO 原生代币。
这限制了原生代币价格的下行风险，因为除非价格最终低于低价范围，否则它们将始终至少获得相当于债务名义价值的收益。此外，如果价格在结算时超过商定的看涨期权执行价格，投资者（即范围代币持有者）将对原生代币产生积极的敞口。
范围代币是标的资产的风险较低的版本。如果该项目仍处于新兴且高风险，则收益率将趋于更高以弥补这一点。如果项目的风险/波动性很小，收益率也往往较低。
DAO 是否应该从其他 DAO 购买范围代币？
最终，发行范围代币的决定将取决于 DAO 在任何给定时间的财务状况和策略。他们还可以寻求范围代币投资机会，以进一步分散其资产负债表和资产基础。然而，这将取决于他们的总体目标。
例如，主要构建和投资其他 DAO（如 Open DeFi DAO）的 DAO 可能会考虑从投资组合 DAO 购买范围代币，而不是仅投资于其原生代币。除了使自己的资金多样化之外，风险 DAO 还可以帮助他们投资的项目实现多样化，并保持其原生代币的长期价值。
DAO 如何发行范围代币？
可以使用UMA的长短对（LSP）合约在UMA上构建和发行范围代币，该合约允许任何人存入抵押品并铸造长短代币。在这种情况下，存入的抵押品将是 DAO 的原生代币，而长短代币将代表看涨期权和看跌期权。DAO 将保短代币并将长代币出售给范围代币买方/投资者。在到期日，抵押品在 DAO 和投资者之间通过使用 UMA 的 Optimistic Oracle 的支付功能共享，该功能为链上 LSP 合约提供结算价格。
发行范围代币的风险
对于每份金融合约，都需要考虑和管理多种风险。 范围代币也不例外。 但是，由于它们是链上智能合约，因此也可能引入新的风险。主要的有：
1智能合约风险
2oracle风险
3市场操纵风险
虽然前两个是技术风险，但最后一个是指经济攻击向量。 原生代币的市场规模越小，操纵价格就越容易、成本越低。详细讨论这种风险超出了本文的范围，但可以增加成本并因此减少攻击面的一种措施是时间加权平均价格。这是因为在很长一段时间内将价格保持在所需的水平，而不是仅仅让价格飙升片刻，成本要高得多。
这是一种不应与算法稳定币之类的机制一起使用的机制，因为它会引发套利攻击，这些攻击是由于在市场高波动时期实际价格与感知价格之间的延迟而引起的。尽管在范围代币的情况下，这似乎是有道理的，因为每个代币都是一个自包含的合约，只能赎回一次，因此没有可重复的套利机会，因为加权但滞后的价格预言机不会产生可重复的套利机会。
Open DeFi DAO国库的范围代币
在第一天，Open DeFi DAO 的资金和资产负债表将仅由本地 ODEFI 代币组成。为了为我们的运营提供适当的资金，我们需要将 ODEFI 多样化为其他资产，如稳定币（例如 USDC 和 DAI）和储备货币（例如 ETH 和 BTC）。实现这一目标的显而易见的方法是通过私人销售、公开销售、IDO 或其他一些代币销售机制向投资者出售一些 ODEFI 代币来筹集资金。
出售 ODEFI 可能会给市场上的代币带来直接的抛售压力，这反过来可能会阻碍其价格增长潜力，进而降低我们国库中剩余的 ODEFI 代币的长期价值。除此之外，出售 ODEFI 代币可能是筹集资金最昂贵的方式之一（假设其价格随后大幅上涨）。为避免这种情况，使用范围代币等债务工具将我们的运营和业务活动资本化是明智的。
作为孵化和投资其他 DAO 的风险 DAO，Open DeFi DAO 还可以探索购买范围代币的机会，作为我们资金多元化战略的一部分。也就是说，除了购买和持有孵化项目的原生代币外，我们还可以通过向他们提供债务资本并获得范围代币作为回报来对冲我们的风险。我们提供的资本将获得收益，而我们仍然对本地项目代币的价格有上行风险。鉴于 DeFi 原语的可组合性，我们看到未来范围代币为持有者提供更多实用程序。例如，它们可以部署在贷款协议上以赚取更多收益或用作新贷款融资的抵押品。
我们的资金管理的一个很好的平衡是在合约条款理想的地方寻求发行和购买范围代币的机会。
结论
总之，范围代币是一种创新的金融工具，可以帮助 DAO 保持流动性、实现运营资本化、实现国债多元化并降低资本成本。我们相信，对于快速增长的 DeFi 和加密经济，它们可能会真正改变游戏规则。